本报记者 吴晓璐

A股可持续发展报告信披指引来了！

2月8日，沪深北三大交易所分别就《上海证券交易所上市公司自律监管指引第14号——可持续发展报告（试行）》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第17号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》《北京证券交易所上市公司持续监管指引第11号——可持续发展报告（征求意见稿）》（以下统称《指引》），向社会公开征求意见。

《指引》充分考虑上市公司发展阶段、披露能力，通过强制与自愿披露相结合、定性与定量披露相结合、设置过渡期和缓释措施等，实现成本与效益相匹配。

市场人士表示，《指引》进一步完善了上市公司可持续发展信披规则，有助于指导上市公司更加全面披露可持续发展能力的成果，规范信披要求，激发上市公司可持续发展内生动力，投资者也可以更加全面了解上市公司可持续发展情况，从而采取对应的投资决策，实现可持续信披与可持续投资的“双向奔赴”。

立足实际：

强制披露与自愿披露结合

近年来，监管部门持续推动上市公司可持续发展信披，强制要求科创50指数、深证100指数样本公司等披露社会责任报告、ESG报告等在内可持续发展报告等相关报告。

与此同时，越来越多上市公司披露可持续发展相关报告。据Wind资讯数据统计，有1841家A股公司披露了2022年度可持续发展相关报告，占比34.47%。其中，科创50、深证100指数样本公司、A+H公司基本实现全覆盖，上证180指数、创业板指数样本公司披露率超过90%、60%。

此次《指引》仍坚持强制披露与自愿披露相结合，要求上证180、科创50、深证100、创业板指数样本公司，以及境内外同时上市的公司披露《可持续发展报告》，并鼓励其他上市公司（含北交所上市公司）自愿披露。

据记者梳理，根据《指引》，被要求强制披露《可持续发展报告》的上市公司数量为454家，占A股公司数量比例为8.5%。

清华大学五道口金融学院副院长田轩对《证券日报》记者表示，被要求强制披露的公司内部治理机制基本健全，披露可持续发展信息已经具备一定实践基础。通过强制披露，一方面可以降低企业和投资者之间的信息不对称、提高投资者对这些市场板块上市公司发展质量的认知，促进上市公司进一步推进产业结构转型和高质量发展，另一方面也可以加速推进资本市场的标准化建设和互联互通。

而对其他上市公司采取自愿披露的方式，田轩表示，这是考虑到了不同市场板块上市企业的发展阶段、内部治理架构的完善程度，以及市场监管体系的成熟度等作出的差异化安排。这种差异化的安排有利于循序渐进，引导信披机制的规范化发展。

构建框架：

明确披露原则和披露内容

披露议题方面，《指引》按照强制披露、不披露即解释、引导披露和鼓励披露的层级，对不同议题设置披露要求。

拟披露的可持续发展议题同时具备财务重要性和影响重要性的（即“双重重要性”），上市公司应当围绕治理，战略，影响、风险和机遇管理，指标与目标四个核心内容，对拟披露的议题进行分析和披露，以便于投资者及利益相关者全面了解上市公司为应对和管理可持续发展相关影响、风险和机遇所采取的行动。

田轩表示，对“双重重要性”的拟披露议题，明确四个核心披露内容，并从定性、定量两个维度进行具体化要求，全面具体地对上市公司需披露内容提出标准化、规范化要求，有利于投资者、利益相关者掌握上市企业发展过程中所具体采取的业务举措，引导市场加大对竞争力强、发展质量高、社会责任意识强的企业的支持力度，并进一步起到示范引领作用，正面促进上市公司加强能力建设，提高发展质量和公司治理水平，形成高质量信披与高质量发展的相互促进的良好市场生态。

此外，《指引》强化碳排放相关披露要求，并明确环境、社会、公司治理披露议题。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示，上市公司的碳排放总量占我国总排放量的比例较大，气候变化对上市公司的影响越来越大。随着资本市场对包含气候变化在内的ESG相关因素的关注提升，投资者在进行投资时也将加大对于投资组合气候风险的关注，上市公司对气候相关信息的披露则会成为投资者进行判断的核心信息来源。

另外，上市公司碳排放信息披露，对于督促上市公司履行社会责任、强化社会监督、降低投资风险也具有重要意义。

循序渐进：

明确过渡期安排及缓释措施

《指引》设置了过渡期和缓释措施。强制披露的上市公司应在2026年4月30日前发布2025年度《可持续发展报告》。对此，田轩表示，强制披露的上市公司往往具有较为详细的披露要求，系统性梳理分析往往需要较长的时间，设置过渡期充分考虑了上市公司的实践能力，有利于上市公司坚持实事求是的原则，客观实际地进行信息披露。

首个报告期上市公司无需披露相关指标的同比变化情况，对于定量披露难度较大的指标，可进行定性披露。在2025年度、2026年度报告期内，披露主体难以定量披露可持续发展相关风险和机遇对当期财务状况影响的，可仅进行定性披露。

“定性、定量相结合的披露方式，充分考虑了不同公司的发展阶段或因标准缺乏，对于某些量化指标可能无法测算的客观实际，有利于循序渐进地引导上市公司完善可持续发展相关治理，逐步完善信披机制。”田轩说。

可持续信披指引出台，对上市公司、投资者等市场各方均有积极影响。陈雳表示，落实ESG工作已经成为上市公司高质量发展的题中应有之意，加强ESG信披也是多角度展现公司价值的一种方式。很多大型投资机构与投资者更希望从企业的ESG信息中读取企业可持续发展战略，在环境、社会、治理方面的更全面的信息，而更好的ESG表现及ESG信息披露更有利于企业从同行中脱颖而出。

“长期来看，ESG做得较好的企业往往呈现公司治理情况良好、风险控制能力强、管理层诚信正直的特点，具备更强的发展潜力和更低的风险，具备长线投资价值。ESG评价可作为投资决策的一环，给投资者提供参考。”陈雳说。