证券时报记者 贺觉渊

3月17日，人民银行发布消息称，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。此次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

对比历次降准，本次0.25个百分点的降准幅度较为适度。中泰证券研究所政策组负责人、首席分析师杨畅分析指出，本次降准预计释放6000亿元中长期资金，进一步支持银行资产扩张。

人民银行进一步指出，将更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。

央行降准时机“意料之外”

与2022年11月国务院常务会议提前“预告”、市场早有预期的降准操作不同，此次央行决定开展降准的时间点超出市场普遍预期。

年初以来，我国经济向好恢复态势明显，前两个月的新增人民币贷款规模同比大幅多增，广义货币（M_[2]）同比增速连续两个月超过12%。在实体经济和融资市场整体得到改善的背景下，专家普遍认为近期降准的必要性和迫切性不大。

同时，随着3月15日人民银行开展4810亿元中期借贷便利（MLF）操作，市场普遍认为，央行在连续加量续作MLF与降准之间选择前者补充银行体系中长期流动性，意味着短期内降准预期兑现的可能性偏低。

虽然央行选择降准的时间点超出预期，但由于近期银行体系流动性压力升高，市场对降准的预期与呼吁一直存在。

3月以来，银行间7天债券质押回购加权平均利率（DR007）持续处在2.0%的7天期逆回购利率上方，反映短期流动性压力较大。1年期商业银行（AAA级）同业存单收盘到期收益率自3月以来也持续处在2.70%上方，接近2.75%的MLF操作利率。东方金诚首席宏观分析师王青指出，短期内新增信贷仍有望保持同比多增态势，意味着当前银行体系需要适度补充中长期流动性。

红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖认为，因银行信贷扩张较快，资产负债错配压力凸显，短期资金滚动需求上升，加剧资金面波动；此外，信贷需求回升会派生出存款，存款高增会提升银行的缴准需求，进而消耗超储。

MLF超额续作或许可以边际缓解银行所需的负债缺口，但无法解决存款高增衍生出的缴准需求，这部分压力只能通过降准来缓解。

适时降准“一举多得”

实际上，人民银行行长易纲在近期召开的国新办新闻发布会上已对降准有所“暗示”。他表示，用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。

“在诸多工具中，降准所提供的流动性期限最长、成本最低，可有效缓解货币创造过程中的流动性约束，因此政策效果颇为明显。”光大证券(601788)固收首席分析师张旭指出，在2022年4月和11月宣布降准后，次月的新增信贷均迅速由同比少增扭转为同比多增。

财信研究院副院长伍超明对记者表示，整体来看，此次降准将发挥四方面作用：一是通过在全国两会后迅速开展降准，展现出政策尽早发力，提振市场信心；二是缓解短期流动性压力，降低社会融资成本；三是有利于降低银行的负债成本，改善目前中小银行面临的息差收窄、贷款增速下降、资产质量承压等问题，提高银行消化不良贷款和抗风险能力；四是稳定房地产市场，有利于满足房企和居民的合理融资需求。

易居研究院研究总监严跃进也指出，降准将有助于进一步促进银行对房地产等领域的支持。降准对于房企获得更多的开发贷款支持和个人按揭贷款政策等都具有积极的作用。