本报记者吴晓璐

上市公司现金分红新规落地。

12月15日，证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》（以下简称《现金分红指引》），以及《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》（以下简称《章程指引》），进一步健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平，新规自公布之日起施行。沪深证券交易所同步修改完善规范运作指引，明确操作性要求。

速览要点：

对不分红的公司加强制度约束督促分红。

对财务投资较多但分红水平偏低的公司进行重点关注，督促提高分红水平。

简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏。

加强对超出能力分红企业的约束，引导合理分红。

删除独立董事发表意见的强制要求，调整为独立董事认为现金分红方案可能损害上市公司和中小股东利益情形的，有权发表意见。

督促公司在章程中细化分红政策，明确现金分红的目标，更好稳定投资者预期。

引导公司在章程中制定分红约束条款，防范企业在利润不真实、债务过高的情形下实施分红放大风险。

进一步明确现金分红导向

推动提高分红水平

证监会表示，持续稳定的分红有助于增强投资者回报，推动树立长期价值投资理念，促进市场平稳健康发展，同时也有助于提高资金使用效率，引导公司专注主业。推动分红既需以公司自治为基础，也需要通过监管手段推动和引导，增强分红意识，培育分红习惯。

现行《现金分红指引》颁布实施以来，对健全上市公司现金分红的内部治理机制和外部监管约束发挥了重要作用，上市公司分红状况持续改善。但同时，上市公司现金分红的均衡性、及时性、稳定性和投资者获得感仍有待提升，需进一步完善相关规则，加以引导和规范。

《现金分红指引》修订内容主要如下：

一、进一步明确现金分红导向，推动提高分红水平。一是对不分红的公司加强制度约束督促分红。对未进行现金分红的，除披露具体原因外，还要披露下一步为增强投资者回报水平拟采取的举措等。二是对财务投资较多但分红水平偏低的公司进行重点关注，督促提高分红水平，专注主业。

二、简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏。鼓励公司在条件允许的情况下增加分红频次，便于投资者更早分享公司成长红利。结合监管实践，允许上市公司在召开年度股东大会审议年度利润分配方案时，在一定额度内审议批准下一年中期现金分红条件和上限，后续由董事会在符合利润分配的条件下制定中期分红具体方案，以便利公司进一步提升分红频次，让投资者更好规划资金安排。

三、加强对超出能力分红企业的约束，引导合理分红。一是强调上市公司制定现金分红政策时，应综合考虑自身盈利水平、资金支出安排和债务偿还能力，兼顾投资者回报和公司发展需要。二是强调对资产负债率较高且经营活动现金流量不佳，存在大比例现金分红情形的公司保持重点监管关注，防止对公司生产经营、偿债能力产生不利影响。

四、结合独董制度改革，《现金分红指引》删除独立董事发表意见的强制要求，调整为独立董事认为现金分红方案可能损害上市公司和中小股东利益情形的，有权发表意见，实现与独董制度改革的衔接。结合全面实行股票发行注册制，同步修改《现金分红指引》相关制定依据。

《章程指引》相关条款修改主要有两个方面：一是鼓励上市公司在符合利润分配的条件下增加现金分红频次，引导形成中期分红习惯，稳定投资者分红预期。同时，增加对中期分红的完成时限要求。二是督促公司在章程中细化分红政策，明确现金分红的目标，更好稳定投资者预期。同时，引导公司在章程中制定分红约束条款，防范企业在利润不真实、债务过高的情形下实施分红放大风险。

证监会表示，《现金分红指引》和《章程指引》的实施，将有助于推动上市公司增强投资者回报，更好引导公司专注主业，促进市场平稳健康发展。下一步，证监会将在尊重公司自治的基础上，更好发挥监管的引导约束作用，推动上市公司不断增强分红意识，优化分红方式，培育分红习惯，提高分红水平，同时约束异常分红，促进上市公司整体分红水平稳中有升。

前11个月A股分红总额2.1万亿元

“红利+低波”主题基金受关注

近年来，证监会不断完善公司治理和信息披露双重约束，通过政策引导和监管约束等方式不断提高上市公司分红水平。数据显示，近5年来，A股上市公司累计分红8.2万亿元。分红习惯逐步养成，分红公司家数占比由十年前的50%左右提升至70%左右，连续5年分红的公司占比由20%提升至48%。

今年前11个月，A股分红总额2.1万亿元，再创历史新高，是前11个月再融资总额（5885亿元）的近4倍，分红家数占比65.7%，股息率3.04%。

平安证券首席策略分析师魏伟表示，分红新规推动现金分红重要性提升，进一步提升上市公司分红的稳定性与确定性。对A股市场而言，分红新规进一步加码红利策略的确定性溢价。

在上市公司分红规模稳步提升的同时，近年来，监管部门鼓励基金公司发行红利基金产品，引导市场资金提升对上市公司现金分红的偏好。据统计，截至2023年11月底，境内红利指数基金共54只，规模合计685亿元，近三年年化增速超过40%。

今年以来，红利指数基金表现相对较好，今年年初至2023年11月底，相较于同期中证全指超额收益的平均值和中位数分别为5.9%和3.9%。

与此同时，“红利+低波”主题基金格外受到关注。博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建认为，红利策略和低波策略长期来看都是较为有效的SmartBeta策略，由于市场的不理性行为，低波动个股往往泡沫较小，从而在长期能够为投资者降低投资风险，提供更加稳健的长期投资收益，而这相对稳健的投资出发点也与红利投资的理念一脉相承，“红利+低波”的强强联合，不仅可以有着较好的收益表现，而且能较好地控制波动和回撤，长期而言攻守兼备。在长期利率下行、不确定性因素较多的市场环境下，红利低波策略因其较高的防御性和低波动性，仍具备较高吸引力。

“红利低波策略适合风险偏好较低的人群，或者在资产配置中，用于核心底仓配置，获取相对较为稳定的投资收益，为组合打造良好的安全垫。”杨振建说。

（编辑 才山丹）