本报记者 韩昱

今年以来，熊猫债市场呈现“火热”态势，发行量较以往大幅增加。Wind数据显示，以债券起息日计，截至11月29日，今年以来熊猫债已发行90只，发行额共计1495.50亿元，较2022年同期（51只，共计849.70亿元）大幅增长约76%，约是去年全年（52只，共计850.7亿元）发行规模的1.75倍。

作为债券市场跨境投融资工具之一，熊猫债指的是注册地在境外的发行人在境内发行的以人民币计价的债券。

熊猫债缘何在今年放量发行？南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，主要有三大原因，包括人民币资产认可度提升、国内外货币政策分化和熊猫债机制优化。

他进一步表示，随着中国经济的稳定发展和持续增长，国内外投资者对中国市场的信心增强，越来越多的国际投资者开始认可和接受人民币资产，这为熊猫债的发行提供了良好的市场环境。

国内外货币政策分化也是业内认为促使熊猫债发行量大幅增加的原因之一。自去年3月份开启紧缩周期后，美联储已累计加息11次，将联邦基金利率目标区间快速提高到5.25%至5.50%之间。中国银行研究院高级研究员王有鑫在接受《证券日报》记者采访时表示，人民币融资成本低于其他主要国际货币，部分跨国企业增加人民币负债规模以降低融资成本，也是影响因素之一。

“国内外货币政策的持续分化使得国内低成本发债具有较大吸引力。”中信证券首席经济学家明明对记者表示。

从以往发行情况来看，熊猫债发行的主要阵地是银行间市场。中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）11月23日公布的数据显示，截至今年10月末，交易商协会熊猫债当年累计发行金额达到1210亿元。

明明表示，交易商协会推动熊猫债机制持续优化也是原因之一。例如开展熊猫债定价配售机制优化试点，为境内外机构参与熊猫债投融资提供了便利。此外，熊猫债在可持续发展领域的创新实践，如可持续发展挂钩熊猫债、绿色熊猫债、碳中和熊猫债等的持续发行，也备受市场关注。

此外，王有鑫认为，2022年年底发布的《中国人民银行国家外汇管理局关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，对熊猫债发行作了进一步规范，明确熊猫债募集资金既可留存境内使用，也可汇往境外使用，增加了熊猫债资金使用便利度。并鼓励境外机构境内发行债券募集资金以人民币形式跨境收付及使用，使用范畴得到扩展。

对于熊猫债的火热发行可能带来的影响，田利辉表示，这对于推动人民币国际融资货币属性和人民币国际化具有积极作用。通过扩大熊猫债市场规模、提高市场透明度和流动性、加强风险管理等，可以进一步促进人民币在国际市场上的接受度提高，提升人民币在国际贸易和投资中的使用率，丰富人民币跨境金融产品和服务，推动中国金融市场的开放和改革，以及推动国际金融合作和创新。

明明认为，一方面，通过熊猫债的发行，境外机构可以直接融入人民币资金，这有助于人民币在国际市场上的流通和使用。另一方面，熊猫债的多样化和创新性产品的推出，提高了国际投资者对人民币资产的兴趣，促进了人民币的国际接受度。同时，熊猫债市场的发展，体现了国际投资者对中国经济和金融市场发展的信心，这有助于人民币国际化进程。

展望未来，熊猫债市场该如何持续扩容提质？明明认为，要推动金融市场的高水平对外开放，吸引更多境外机构参与。同时，要在可持续发展领域持续进行创新，发行与可持续发展目标挂钩的熊猫债。

王有鑫表示，未来要推动熊猫债市场持续发展，除进一步提升境外企业和机构在国内发行债券的便利度，还应不断拓展融资所获资金的使用场景，增加投资渠道。要进一步推广人民币跨境结算的使用规模，激发更多的市场融资需求。