8月11日，人民银行发布2023年7月金融统计和社会融资数据显示，7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元。 7月末，广义货币(M2)余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。

受访专家指出，7月金融数据偏低，主要源于透支效应及融资需求推迟释放等因素带来的短期波动，不代表宽信用进程发生变化。

短期波动致信贷数据回落

今年前7个月，人民币贷款增加16.08万亿元，同比多增1.67万亿元，整体显示出金融体系对实体经济保持较大支持力度。从单月情况看，7月新增信贷规模环比、同比皆有所回落。

不少研究机构都曾预测7月新增信贷规模或呈现季节性回落，主要观点是7月制造业采购经理指数（PMI）尚处收缩区间，房地产市场表现依然低迷，反映出当前实体部门内生动能不足。此外，6月新增信贷规模超出市场预期，或对7月有所透支。

分部门看，7月住户贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元；企（事）业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元；非银行业金融机构贷款增加2170亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，从整体看，7月信贷数据继续呈现“企业强、居民弱”特征。在逆周期调节力度加大的背景下，基建投资和制造业投资会保持较高韧性，企业融资需求较强。而7月楼市进一步走弱，拖累居民中长期贷款。

社融增速有望回升

今年前7个月，社会融资规模增量累计为22.08万亿元，比上年同期多2069亿元。从单月情况看，7月份社会融资规模增量环比少增约3.7万亿元，同比少增2703亿元。

数据显示，7月对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少339亿元，同比少减798亿元；委托贷款增加8亿元，同比少增81亿元；信托贷款增加230亿元，同比多增628亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1962亿元，同比少减782亿元；企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元；政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元；非金融企业境内股票融资786亿元，同比少651亿元。

王青指出，社会融资规模增量主要受当月投向实体经济的人民币贷款显著少增拖累。此外，7月政府债券融资环比少增，主要因为国债到期压力加大，以及地方债发行推迟。

尽管7月社融增速有所放缓，但中金公司研报指出，向前看，社融增速有望回升。首套房首付比例和贷款利率有望下调，房地产贷款杠杆窗口有望重启；三季度政府债券发行也有望加速，支撑基建类贷款投放。

新一轮降准

有空间受期待

7月末，M2同比增长10.7%，狭义货币(M1)同比增长2.3%，均较上月下滑。二者剪刀差较上月进一步扩大，反映当前企业和居民的信心尚未恢复，资金活化效率偏低。

对于M2增速的下滑，浙商证券(601878)首席经济学家李超认为，主要是去年7月基数大幅走高，叠加今年7月信贷数据较弱。居民的储蓄行为也存在季节性特征，季初存款资金或重新大量流入理财产品。另外，7月受企业缴税影响，也是企业存款的季节性小月，也对M2产生影响。

数据显示，7月人民币存款减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元。其中，住户存款减少8093亿元，非金融企业存款减少1.53万亿元，财政性存款增加9078亿元，非银行业金融机构存款增加4130亿元。

对于M1同比增速下滑，李超认为，主要是地产销售低迷、居民消费活跃度分化和去年基数走高。

此前，人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议时要求，下半年要加强逆周期调节和政策储备。继续精准有力实施稳健的货币政策，持续改善和稳定市场预期，为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境。

从7月金融数据看，企业与居民信贷需求有待改善，经济整体内生动能依然不足，专家普遍认为，后续货币政策措施应重点关注降准、降息的运用。

“降准是本阶段可考虑使用的逆周期调节工具之一。”光大证券(601788)固收首席分析师张旭认为，一方面，当前经济面临若干困难挑战、宏观经济数据有所回落，本阶段实施降准可以释放出鲜明的货币政策信号、改善和稳定市场预期。另一方面，降准可以直接缓解金融机构放贷的流动性约束并间接影响利率约束，从而在保持银行体系流动性合理充裕的前提下，提高金融服务实体经济水平，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。