【言为新声】

资产负债表衰退既不能从根本上揭示日本经济衰退的原因，当然也无法解释中国经济发展存在的问题。中国当前所面临的经济增长问题，仍然是成长中的“烦恼”。只要齐心协力，共克时艰，中国经济就一定能实现高质量的、恰当速度的发展。

乔新生

如何看待中国经济发展面临的难题，成为经济学界讨论的热门话题。不少经济学者借用《大衰退》作者的观点，认为中国已经出现了“资产负债表衰退”。但是，也有一些学者认为，将讨论日本经济衰退的观点用来解释中国经济发展所面临的问题，显然是方枘圆凿。

众所周知，上个世纪80年代末期，日本经济出现问题。在长达30多年时间里，日本经济处于低增长状态。如何解释日本经济衰退现象，学术界存在不同的观点。《大衰退》的作者认为，一个重要原因就在于，经过高速增长之后，日本企业意识到，必须降低企业的负债率。由于企业利润不是用于扩大生产，实现利润最大化，而是用来减轻债务，实现负债最小化。因此，日本经济增长乏力，日本处于衰退状态。

从中国当前经济形势来看，《大衰退》观点或许有一定的道理。因为随着经济增长速度放缓，消费者提前偿还住房贷款。一些企业特别是民营企业，着力减少负债，投资规模萎缩。地方政府为了缓解债务负担，减少基础设施投资，地方经济发展速度不断下降。

但是，所有这些都只是表象。首先，中国经济经过长达40多年高增长之后，的确有一个调整时期。一些企业负债率相对较高，减少负债，降低资金使用成本，对企业长期发展至关重要。其次，由于对个人收入预期不如从前，一些消费者希望提前偿还住房贷款，银行利率不断下降，促使他们加快偿还商业贷款的步伐。最后，地方政府大兴土木，基础设施建设投资巨大。由于基础设施建设周期相对较长，投资收益不如预期，因此，资金链条断裂。不少地方以土地出让资金加快、地下铁路等基础设施建设步伐，由于中国政府实行房地产宏观调控政策，土地出让收入锐减，支持基础设施建设资金不到位，导致一些地方政府出现债务违约现象。这些问题的出现，与日本企业减少负债，缩小投资规模具有一定的相似性。但是，中国经济与日本经济有着本质的不同。日本是财阀资本主义，而中国实行中国特色社会主义市场经济。也因此，中国在经济转型过程中，必须另辟蹊径，实现中国经济可持续发展。

中国政府已经意识到，投资、消费、出口拉动经济增长的模式边际效用越来越小。把传统投资驱动型经济增长转变为创新型经济增长。中国之所以大力发展数字经济，鼓励企业投资人工智能等数字产业，加快发展太空经济，其目的就是要未雨绸缪，在中国经济转型过程中，寻找新的强劲动力。

分析中国经济增长问题，不能倒果为因。日本企业之所以减少负债，是因为在出口导向发展模式中，外部环境发生变化，日本国内市场饱和，企业发展前景不明朗。虽然最近一段时间，美国巴菲特等投资者，大举购买日本株式会社股票，从而导致日本股票市场价格一度上扬。但这不是因为他们对日本经济发展前景持乐观态度，而是因为他们已经意识到，日本经济衰退达到最低点。一定时间段内，日本经济有可能会出现反弹。因此，他们借助于日本债券市场，发行大量债券，用来购买日本株式会社的股票。等到日本株式会社股票价格上涨之后，立即出售从中获取高额利润。

通俗地说，日本尚未走出经济衰退的周期。当前日本经济增长只是昙花一现。美国华尔街投资者购买日本株式会社的股票，不是投资长远，而是借助于资本市场，从日本获取更多的利益。从这个角度来说，不要因为日本企业减少债务，规避风险，而认为日本经济衰退的原因就在于，日本企业缺乏投资热情和冲动。正是由于看到了日本经济发展黯淡前景，日本企业才会提前做好准备，通过减少债务负担，确保在大萧条到来时，不会全军覆没。

从这个意义上来说，《大衰退》看到了日本经济发展的表象，但是，并没有解释日本经济发展大趋势。盲目地照抄照搬“资产负债表衰退”概念，用来解释中国经济转型时期所面临的困难，显然是牛头不对马嘴。

日本经济是典型的外向型经济，国内市场空间有限，而且已经处于饱和状态，日本企业发展必须开拓海外市场。

可是，上个世纪80年代，美国对日本实施全面打压，日本电子产品出口迅速萎缩，汽车产业遭受巨大的阻力。美国国会议员在纽约广场公开砸毁日本电子产品。美国等一些西方国家迫使日本签订广场协议，从而使日本出口经济面临极大的困难。

日本政府痛定思痛，决定充分利用外汇市场，购买海外资产。日本企业大举进入日本房地产市场，从而导致日本首都东京房地产市场价格居高不下。日本政府财政货币政策，并没有从根本上解决日本经济发展中出现的问题，日本经济始终走不出衰退历史周期。

可以这样说，上个世纪中叶美国支持日本迅速恢复成为现代工业国家，上个世纪末期，美国政府联合其他西方国家全面遏制日本工业发展，从而使日本不得不重新龟缩在本土，依靠开发房地产消化吸收过剩的产能。虽然日本大举进军东南亚市场，依靠海外投资收入支撑日本经济增长，但是，日本外向型经济决定了，美国等一些发达市场经济国家对日本实施制裁措施，日本经济必然会陷入衰退。

中国正面临类似于日本的困境。美国如法炮制，把当年对付日本的做法，几乎全部用在中国身上。美国不仅对中国出口美国产品增加征收惩罚性关税，而且对中国实施高端芯片出口限制措施，企图迫使中国接受类似于日本那样的命运。

中国不屈不挠，一方面高举科技创新的旗帜，大力发展自己的芯片产业。另一方面，中国着力挖掘国内市场需求，采取一切措施，改善消费环境。

更主要的是，中国城镇化发展的过程中，着力解决广大乡村消费问题。一方面采用补贴政策，鼓励居民购买电动汽车。另一方面，通过发展现代农业，增加农业生产资料供给，加快农业机械化和自动化步伐。中国实施的一系列农业机械补贴政策正发挥效用，现代农业机械投入使用，不仅提高了农业生产效率，而且更主要的是，增加了农民的收入。

影响中国企业投资的因素很多，主要因素有以下几个方面：投资环境有待进一步优化，由于社会成本相对较高，生产性税收负担过重，导致企业收入不高；资金使用成本昂贵，大量利润转化为商业银行的收入；国外市场萎缩，订单减少；科技投入巨大、风险较高，许多企业特别是中小企业望而却步；单位用人成本不断增加，社会保险负担相对较重；社会环境有待进一步改善，苛捐杂税等看不见的成本居高不下；资本经营利润相对较高，资产经营利润相对较低，企业热衷于资本经营，资产经营投入不足；就业观念发生改变，青年宁可送外卖，不愿上流水线；生态环境保护政策越来越严格，粗放式经营模式不能适应社会发展；政府公务员收入稳定，企业经营存在风险，越来越多青年报考公务员，不愿意投资创业冒风险。所有这些因素，都是影响中国经济增长的绊脚石。

解决中国经济增长中存在的问题，关键就是要在攀登过程中，齐心协力。其一，政府应当采取措施减轻企业的负担，让企业轻装上阵，积极参与国际分工，提高自己的竞争能力。其二，政府应当提供各种正规培训，宣传中央经济政策，让企业家吃定心丸。其三，针对企业发展存在的问题，帮助企业解决实际困难。江浙一带地方政府通过建立产供销一体化的互联网，帮助企业寻找客户，积极为企业排忧解难。其四，支持企业转型升级，如果企业实施技术改造或者兴办职业技术院校，可以享受政府税收减免政策。最后，着力营造安全的海外投资环境，为企业走出去保驾护航。

总而言之，资产负债表衰退既不能从根本上揭示日本经济衰退的原因，当然也无法解释中国经济发展存在的问题。中国当前所面临的经济增长问题，仍然是成长中的“烦恼”。只要齐心协力，共克时艰，就一定能实现高质量的、恰当速度的发展。

（作者系中南财经政法大学教授）

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