本报记者 刘琪

2017年7月3日，债券通“北向通”正式启动，为全球投资者参与中国债券市场提供了更加便利的通道。如今，已经走过整整6个年头。

回望这一路，债券通逐步实现双向通车，运行平稳高效，已成为中国金融市场对外开放的重要路径之一。今年5月15日，“北向互换通”正式落地，“互换通”在“债券通”的基础上，通过内地与香港基础设施机构的连接，进一步提升两地金融市场的联通效率。

“走过这6年，债券通对中国固定收益市场发展的助力非常大，对中国金融市场的开发开放也有重大意义。”德意志银行全球新兴市场中国区交易总监、德银中国上海分行副行长徐肇廷对《证券日报》记者表示，债券通在丰富中国银行间市场投资者组成的同时，投资的交易量和投资者的数量都在逐年增多。而“互换通”推出则补全了利率风险套期保值的拼图。持有中国债券的海外机构可以通过海外离岸人民币的掉期或“互换通”进入在岸的人民币利率掉期，为海外投资者提供了更多选择。总体来看，债券通运行6年来，现券市场和衍生产品市场都得到极大发展。

从“北向通”到“南向通”再到“互换通”

债券通“北向通”2017年7月3日开通后，境外机构即可通过中国香港“一点接入”内地债券市场。

景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚对《证券日报》记者表示，债券通“北向通”开通后，投资者开户申请流程得到简化和缩短，境外投资人能够更便利地参与境内债券的投资。

据债券通公司公布的最新数据，截至5月末，债券通“北向通”入市投资者达798家。同时，交投活跃度也不断提高。5月份，债券通“北向通”共计成交9729亿元，日均交易量为463亿元，均创历史新高。

在债券通“北向通”平稳运行4年多后的2021年9月24日，债券通“南向通”正式上线，通过加强两地债券市场基础服务机构合作，为内地机构投资者投资香港及全球债券市场提供了通道。

“‘南向通’的上线，标志着中国债券市场双向开放的实现。”彭博大中华区总裁汪大海在接受《证券日报》记者采访时谈到，彭博在第一时间为境外做市商提供了相应的解决方案，便利其业务的开展。“南向通”正在逐步发挥其作用，拓展内地机构资产配置的选择，也为香港和全球金融市场注入了新的活力。

据上海清算所公布的数据，截至2021年9月末，通过金融基础设施互联互通方式托管“南向通”债券35只，托管余额55.25亿元。截至2022年9月末，“南向通”托管债券为487只，托管余额达3303.1亿元。最新数据显示，截至今年5月末，通过金融基础设施互联互通模式托管“南向通”债券625只，余额4191.2亿元。

在债券通“北向通”开通五周年之际，2022年7月4日，中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局发布联合公告，同意开展香港与内地利率互换市场互联互通合作（简称“互换通”）。今年5月15日，“互换通”正式上线运行，初期先行开通“北向互换通”。

据中国外汇交易中心数据显示，“北向互换通”上线首日，20家“北向互换通”报价商与27家境外投资者通过交易中心系统达成人民币利率互换交易162笔，名义本金总额82.59亿元，覆盖境外银行、境外券商、境外资管产品等各类境外投资者，交易品种包括Shibor和FR007。

在汪大海看来，作为首个内地和香港衍生品市场互联互通机制，“互换通”不仅让现有投资者能够更好地管理利率风险，也让观望中的境外投资者有更大动力进入中国债券市场。更重要的是，“互换通”开启了衍生品市场开放的新篇章，而衍生品市场显然是另一片有巨大发展潜力的蓝海。

投资者对中国信用债市场关注度上升

推进债券市场对外开放是我国构建市场化、开放型金融市场体系的必然要求。

据中国人民银行数据显示，截至2023年5月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.25万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.2%，托管余额较债券通开通前的2017年7月末的0.89万亿元增加了2.36万亿元。

在债券通“北向通”运行的6年里，中国债券先后被纳入彭博巴克莱、摩根大通和富时罗素等全球三大债券指数，充分反映出中国债券市场不断提升的国际影响力和吸引力，也反映了全球投资者对中国经济长期稳定发展、金融市场持续扩大开放的信心。

“中国债券市场的双向开放和高质量发展在过去几年取得的成绩举世瞩目，未来仍有很大的发展空间。”据汪大海介绍，近期彭博举办了“新丝绸之路：开拓新视野”系列研讨会，面向全球投资者介绍中国金融市场开放的新进展，并与市场参与者共同探讨投资中国金融市场的机遇和挑战。

汪大海说，参会的投资者们表达了这样一个共识：中国债券市场早已成为全球投资者不可忽视的重要市场。在当下复杂的全球市场环境中，中国债券成为分散投资风险、获得相对稳健收益的关键选项。长远来看，由于中国市场的庞大规模和经济发展潜力，以及独立、稳健的货币政策，投资者增加配置人民币资产仍是长期趋势。

当前，我国债券市场规模位居全球第二。据中国人民银行数据显示，截至5月末，我国债券市场托管余额为149.3万亿元。投资者期待更广泛、更深入地了解和参与中国债券市场，但目前仍存在一定的局限性。

黄嘉诚坦言，目前大部分外资在境内的投资主要局限在国债等利率债，对信用债市场的涉足较少。而且，基于估值上的优势、较好的信息披露等原因，大部分外资依然专注于中资美元债市场。

汪大海也认为，信用债市场对外资而言还有待进一步了解和开发。目前，境外投资者持有的中国债券头寸主要集中在利率债，信用债持有规模相对较小。但是，投资者对于中国信用债市场关注度正在上升。当然，在这个领域，投资者面临很多挑战，包括信用评级与国际接轨、信用风险以及市场流动性等等。

黄嘉诚认为，随着披露性、流动性等方面的提升，会有更多外资关注中国境内的高收益债机会，境内高收益市场的不断发展和完善将为境外投资者提供更多机会来探索加码投资境内债券市场。

（编辑 汪世军 上官梦露）