本报记者 王思文

6月13日，中国人民银行以利率招标方式开展20亿元逆回购操作，利率由2%下降至1.9%，这是自去年9月份以来首次下降。当日晚间，中国人民银行还下调了相应期限常备借贷便利（SLF）利率。

本次超预期调降OMO（公开市场操作）利率的原因是什么，释放了哪些重要信号，对后续股债以及投资者投资方向有何影响？6月14日，《证券日报》记者采访多家公募基金进行详细解读。

“降息”超市场预期

MLF和LPR利率或同步下调

“此次降息超出市场预期。”西部利得基金对《证券日报》记者称，“从过去央行操作来看，逆回购利率下调之后MLF和LPR利率一般同步下调。”

瑞银财富管理投资总监办公室发表机构观点称，“历史上看，公开市场操作利率会保持同步。我们预计中国人民银行也将在6月15日将1年期MLF利率下调10个基点，随后将在6月20日下调主要市场贷款基准利率LPR（贷款市场报价利率）。”

摩根士丹利基金具体分析称，“不同的是历史上MLF利率下行调整，而后逆回购利率跟随调整，此次报价更为高频的逆回购先行调整，预计是为了回应当前较强的降息预期。逆回购和MLF对应的是银行的负债端，逆回购利率下降有利于降低银行负债端成本，进而引导LPR下行，当然也存在OMO降低银行负债成本但资产端保持不变的可能，但概率较小。”

化解短期经济下行压力

或是本次降息原因

对于本次超预期调降公开市场操作利率，公募基金普遍认为，化解短期经济下行压力或是本次降息原因。

西部利得基金认为，短期经济下行压力有所增大或是本次降息原因。“今年一季度经济经历了修复，但4月份数据显示经济修复趋势有所放缓，5月份已经公布的PMI、进出口和通胀数据显示短期经济下行压力有所增大。”

“OMO利率超预期调降具体有几个方面原因：首先，今年国内经济延续复苏态势，但同时国际环境严峻复杂，国内需求表现不足，经济回升的动力还不强，经济复苏基础尚不稳固。”长城基金债券投资部基金经理张棪对《证券日报》记者称，“从具体经济数据来看，PMI指标连续两个月低于临界值，CPI和PPI指数低位震荡，企业和居民信贷需求不足。在这样的经济基本面背景下，逆周期调节政策出台的急迫性有所增加。另一方面，在近期银行净息差承压的背景下，各家银行调降活期存款和部分定期存款利率，也为后续OMO利率及其他利率调降创造了空间。”

摩根士丹利基金进一步分析称，“当前国内经济在一季度的修复性复苏后有所放缓，CPI维持在低位，需求出现收缩风险，下调利率的必要性提升，加强逆周期调节正当时。如果未来LPR下调，有利于经济复苏斜率的抬升，对市场信心也有望带来较大的提振作用。”

有望传导终端融资成本下行

推进居民消费和企业投资修复

对于此次降息的影响，西部利得基金称：“此次降息有利于提振实体经济和金融市场的信心。逆回购利率调降有望传导至终端融资成本的下行，从而进一步推动居民消费和企业投资的修复。”

对金融市场而言，降息也有望提振股债市场信心。权益市场方面，长城基金债券投资部基金经理张棪表示：“降息有助于改善企业融资成本，提振市场信心，对权益市场形成一定程度利好，再叠加前期市场调整，权益市场估值风险有所释放，长期配置的性价比有所提升。”

华泰柏瑞基金研究部对《证券日报》记者表示：“对于A股市场，利率环境下移也侧面提升了股债性价比，可以多一分乐观应对。首先，利率调降有助于稳定经济预期，可选消费、港股互联网等消费方向潜在受益。其次，风险偏好的提振有望助力科技成长行情，例如TMT内半导体、以及AI相关的软件、影视、游戏等方向。”

债券市场方面，张棪分析称：“在OMO降息前后，收益率已经出现了一定幅度下行。往后看，一方面，OMO政策利率的调降，提高了市场对于未来MLF和LPR下调的预期，引导和打开了债券利率进一步下行的空间，对债券市场形成一定利好；另一方面，我们也关注到债券市场的交易拥挤度提升，市场微观交易结构进一步恶化，市场部分机构参与者有择机止盈的需求。”

“因此，我们认为债券收益率中枢下行的趋势没有发生变化，但未来债券市场博弈会更加复杂，收益率的波动性将进一步增大。”张棪最后谈到。

从汇率方面来看，西部利得基金认为对汇率的影响相对中性，一方面利率调降可能给汇率带来短期贬值压力，但同时政策组合拳如果能推动经济继续修复向好，则可能对汇率起到一定的支撑作用。

后续有望出台

稳增长政策组合拳

公募基金普遍对后续出台稳增长政策组合拳有一定预期。“我们认为后续有望出台稳增长政策组合拳。增强政策的组合性、协同性是政策的发力重点，而从过去几轮稳增长的政策来看，货币政策调整之后往往有财政和其他政策的配合，因此我们认为降息或不是本轮政策的终点。”西部利得基金表示。

与此同时，上周央行行长易纲在上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作时表示，继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，促进充分就业。

“我们预计货币宽松或持续。在4月份数据弱于预期之后，我们一直预计会有一两次小幅降准。在本轮行动后，央行下一步仍有空间下调存款准备金率。”瑞银财富管理投资总监办公室表示。

对于投资者而言，业内认为，以货币基金为代表的固收类产品的吸引力有望增加。从长期来看，在长期利率中枢下行的趋势下，固收类产品的风险相对不大，适合中低风险偏好，同时能够长期持有的投资者。

（编辑 白宝玉）