每经记者 肖世清 每经编辑 廖丹

6月13日，人民银行发布数据显示，5月份M2、M1增速环比双双下降，当月M2、M1同比分别增长11.6%、4.7%，分别比上月末低0.8个、0.6个百分点。

另外，5月人民币贷款及存款均环比有所上升。数据显示，5月新增人民币贷款1.36万亿元，而4月份新增人民币贷款为7188亿元；5月份人民币存款增加1.46万亿元，4月份人民币存款减少4609亿元。

但和去年同期相比，信贷、社融仍延续放缓趋势。5月新增人民币贷款1.36万亿元，同比少增5418亿元；同期，新增社会融资规模为1.56万亿元，同比少增1.31万亿元。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，5月新增信贷、社融同比放缓，与去年政策发力形成高基数有关。M2同比增速11.6%，继续高于名义GDP增速，反映目前国内货币、信贷环境保持适度宽松，继续为经济复苏提供强有力支持环境。

东方金诚首席宏观分析师王青表示：“整体上看，在上年同期高基数及当月新增信贷、社融规模较为温和的双重影响下，5月金融数据延续了4月的放缓势头，符合市场预期。背后是一季度集中靠前发力后，二季度以来宽信用进程转入节奏回调阶段，旨在保持全年金融资源投放规模合理增长、节奏平稳，在稳增长与防风险之间把握好平衡。”

M2、M1同比增速放缓

5月M2、M1增速环比双双下调。M2、M1同比分别增长11.6%、4.7%，增速比上月末低0.8个、0.6个百分点，分别比上年同期高0.5个、0.1个百分点。流通中货币(M0)余额10.48万亿元,同比增长9.6%。当月净回笼现金1148亿元。

周茂华指出，M2同比增速继续略高于名义GDP增长，显示目前国内货币环境保持适度宽松，继续为宽信用和经济复苏提供有力支持。

王青指出：“5月末M2增速回落至近两年的平均增长水平附近，但仍比上年同期高0.5个百分点。这意味着尽管近期宽信用过程出现节奏性回调，但从货币供应量角度看，金融推动经济回升力度仍然处于较高水平；同时该指标也预示，当前我国物价水平偏低属于短期现象，后期持续陷入通缩的风险不大。”

人民币贷款同比少增5418亿元

每经记者注意到，5月份人民币贷款及存款呈现“同比回落、环比上升”特征。

人民币贷款方面，5月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元；4月份人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。人民币存款方面，5月份人民币存款增加1.46万亿元，同比少增1.58万亿元；4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。

从5月信贷结构上来看，住户贷款增加3672亿元，其中，短期贷款增加1988亿元，中长期贷款增加1684亿元；企（事）业单位贷款增加8558亿元，其中，短期贷款增加350亿元，中长期贷款增加7698亿元，票据融资增加420亿元；非银行业金融机构贷款增加604亿元。

周茂华认为，5月新增信贷表现不及预期，同比少增。主要是4、5月国内消费和内需复苏节奏偏缓，影响实体融资需求偏弱，叠加去年信贷高基数影响。从结构看，居民新增信贷边际改善，同比转为多增，短期和中长期新增贷款改善，反映居民消费在复苏，楼市销售整体在回暖；企业中长期新增贷款延续同比多增走势，反映企业对市场需求和经济复苏前景继续偏向乐观。

民生银行首席经济学家温彬指出，在去年高基数、信贷投放节奏趋于平稳、经济修复斜率放缓以及没有大的刺激政策出台的背景下，5月新增信贷规模较去年同期有所回落，但环比季节性回升。分部门看，金融机构持续增加对制造业、基础设施等领域的信贷投放，企业中长期贷款增加7698亿元，同比多增2147亿元，仍为信贷增长的重要支撑；票据融资增加420亿元，同比大幅减少6709亿元，结构较去年明显优化。

温彬还称，在五一假期推动、服务消费尚处景气区间以及低基数下，居民端迎来一定修复，5月居民贷款新增3672亿元，同比增加784亿元，居民短贷和中长贷分别同比多增148亿元和637亿元。当前地产销售有所放缓，居民消费信心和购房意愿仍需进一步稳固，以助力居民端信贷维持稳定。

新增社融1.56万亿元

社融方面，2023年5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。这当中，对实体经济发放的人民币贷款同比少增6173亿元；企业债券净融资同比少2541亿元，政府债券净融资同比少5011亿元。

王青认为，5月社融环比季节性回升，同比大幅少增1.31万亿元，主要受投向实体经济的人民币贷款及政府和企业债券融资三项拖累，而上年同期处于疫后的政策发力期，高基数也是一个重要影响因素。

周茂华指出，5月新增社融同比少增主要是去年高基数与国内实体经济融资需求偏弱影响。从结构看，5月新增社融拖累主要来自新增信贷和债券融资下滑。5月新增社融数据反映实体经济融资偏弱，但综合1-5月社融同比增长9.6%，继续略高于名义GDP增速，社融增速继续处于合理区间。

展望下阶段，王青称，今日央行下调公开市场逆回购操作利率10个基点，预计6月15日1年期MLF操作利率也将有相同幅度下调，随后20日LPR报价也会跟进下调。伴随政策利率和贷款市场基准利率先后下调，叠加近期银行存款利率调降，将会带动企业和居民实际贷款利率更大幅度下行，进而刺激信贷需求。

“更为重要的是，本次政策利率下调，释放了明确的稳增长信号，将有效提振市场信心，并有望改变4月和5月新增信贷放缓势头，推动宽信用进程再度提速。”王青判断，6月新增信贷规模有望与去年政策发力期的高水平基本持平，从而结束5月较大规模同比少增现象。这将为三季度经济复苏势头转强积蓄力量。

周茂华认为，5月国内居民消费和楼市销售扩张动能偏弱一些，但保持复苏态势，预计后续居民消费和房地产复苏动能进一步增强，国内宏观政策力度适度加大，国内信贷、社融有望逐步改善。

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