随着特朗普政府实施新一轮关税政策，部分生物科技公司开始受到华尔街投资者的青睐。尤其是那些将知识产权和生产基地设在美国的公司，它们通常面临较高的税率，但也因此被视为能够有效抵御关税风险的“避风港”。

// 关税政策加剧行业压力 //

在4月的财报电话会议上，吉利德科学（Gilead Sciences）首席执行官丹尼尔•奥戴（Daniel O'Day）表示，该公司约20%的企业税率“反映了我们大部分知识产权已经在美国注册”的事实。这种公开强调高税率的做法，恰恰迎合了投资者对美国本土制造和知识产权保护的偏好。

特朗普上任时期，通过2017年的税改削减了海外利润转移的空间，但关键漏洞仍然存在。而现在，美国政府似乎正准备利用关税手段，进一步打击这种跨国企业通过低税区转移利润的做法，尤其是面向制药行业。

今年早些时候，特朗普政府对美国制药企业在爱尔兰等低税区注册的知识产权和制造活动提出质疑，宣布将调查药品进口，并以国家安全为由进行干预。这一政策的出台，意味着那些在美国境外进行大量生产的生物制药公司，可能面临更大的税收压力。

吉利德和其他制药公司面临的挑战在于，税务改革虽然在某些方面有所推进，但公司利用低税区的税收优惠并未完全消失，且这一现象可能会因即将实施的关税政策而进一步加剧。对此，花旗集团（Citigroup）的一位医疗保健策略师特雷弗•戴维斯（Traver Davis）表示，“对于那些拥有复杂供应链的公司而言，将面临更大的风险暴露。”

// 华尔街关注“美国制造”药企 //

尽管如此，投资者并不会仅仅根据公司的关税暴露情况来做出投资决策。吉利德的案例便是一个既有税务保护又具备增长潜力的典型，吉利德正在准备推出其每年两次注射的HIV预防药物——Lenacapavir，这无疑增强了其未来增长的吸引力。

福泰制药（Vertex Pharmaceuticals）同样是一个颇具吸引力的投资标的。该公司大部分产品在美国生产，并且主要在美国境内盈利，其近20%的有效税率正反映出这一点。

Jefferies分析师阿卡什•特瓦里（Akash Tewari）在最近的一次报告中指出，“市场上那些主要依赖美国销售、在美国注册知识产权且在关税和药品定价政策上影响较小的生物制药股票可谓寥寥无几。”

今年以来，吉利德科学和福泰制药的股价分别上涨了12%和23%，远高于纽约证券交易所生物制药指数的1%涨幅。尽管如此，准确评估一家公司税率背后的具体因素仍然非常复杂。

（图片来自Wind金融终端APP）

税率数字往往掩盖了多个因素的交织影响，从商品的生产地到公司内部定价策略，再到全球税收协定的影响，KPMG生命科学税务部门负责人克里斯廷•卡金斯基（Christine Kachinsky）表示，“高有效税率并不一定意味着公司免受关税影响：它仍可能从海外进口关键原材料。”

// 制药行业面临更大政策不确定性 //

花旗集团对十家大型生物制药公司进行的分析预计，到2026年，该行业的营业收入将面临9.7%的冲击。特别是对于默克（Merck）等公司，其在美国境外的制造活动使其暴露风险较高。比如，默克的畅销药物Keytruda的专利权注册在荷兰，生产则在爱尔兰进行，允许公司通过转让定价的方式减少美国的税收。

尽管如此，跨国公司仍然有应对措施。默克在其4月发布的年报中指出，尽管关税政策将给其带来2亿美元的负面影响，公司已做好充分准备，以应对未来可能的关税影响。公司表示，其全球供应链和现有库存状况使其能够在今年剩余时间内减轻关税的负面影响，并且正在加大美国本土生产，以减少未来的成本压力。

总的来说，尽管制药行业面临的不确定性增加，但那些已经在美国设有大量生产和知识产权注册，并且已经支付较高税率的公司，相对来说较为“免疫”。这些公司能够在即将到来的关税政策中表现得更加稳健，为投资者提供了一个相对明确的投资选择范围。随着全球经济形势的不确定性加剧，选择具备美国本土生产和知识产权的企业，可能成为避开贸易惩罚的一个有效策略。