（本文作者李国旺，浦江金融论坛秘书长）

一、外资集体转向：政策红利与科技创新重塑中国资产实现“科特估〞

2025年一季度，国际资本对全球市场的配置策略发生显著逆转。摩根士丹利、高盛、瑞银等机构密集上调中国股票评级，摩根士丹利将MSCI中国指数目标点位提升7%至86点，隐含9%的上涨空间；高盛则预测MSCI中国指数年内或再涨15%，创下自2021年以来的最大预期增幅。国际资本唱多中国的核心逻辑在于三轮驱动：

1、政策集合创新释放制度红利

2024年三季度启动的财政金融资本地产等政策集合创新浪潮，在2025年全国两会再次明确，叠加《2025年稳外资行动方案》落地，外资准入与股权投资便利性大幅提升。积极财政政策以4%赤字率加码配合新基建，宽松货币政策通过降准降息，为稳地产身力，又催化引导中长期资金入市，形成“宽货币+宽信用”优势组合。证监会加速推进资本市场改革，优化跨境互联互通机制，A股纳入MSCI等指数的权重持续扩容，吸引被动资金连续9周净流入。

2、科技革命重构全球产业链，“科特估〞引导中国资产从价值压缩向价值回归

中国在AI等领域的井喷式创新涌现，成为中国资产估值重估和投资者信心重启的核心引擎。深度求索（DeepSeek）发布的AI开源大模型引发全球技术范式东移，其算力效率较国际主流模型提升30%，推动中国科技股估值出现特别重估（科特估）。中国在全球AI算力产业链中的地位从“跟随者”转向“定价者”，进而成为全球Al市场资源优化组合者。

3. 估值洼地与资金再平衡

当前MSCI中国指数远期市盈率仅为12.5倍，显著低于美股纳斯达克的28倍，随着中国经济复苏企稳向上，企业盈利预期上修至7%-9%。美联储降息周期下，全球资金从高估值美股转向新兴市场，2月韩国投资者对中港股市的净买入额环比激增200%，创2022年以来新高。

二、美股抛售潮：高估值修正与地缘风险的连锁反应

与外资增持中国资产形成鲜明对比的是，美股正遭遇创纪录的减持。3月机构投资者对美股的配置从净超配17%骤降至净低配23%，对冲基金单周抛售规模创四年新高。这一趋势的背后逻辑包括：

1. 经济基本面边际走弱

亚特兰大联储模型预测美国一季度GDP增速为-1.8%，为2022年以来首次萎缩。科技巨头盈利增长放缓，meta、特斯拉等“七巨头”年内平均跌幅达20%，AI资本开支可持续性遭质疑。

2. 估值泡沫与技术替代压力

美股科技股远期市盈率较五年均值溢价35%，而DeepSeek等中国AI模型的崛起，使市场意识到算力优势并非美国独占。微软削减数据中心投资的动作，进一步加剧对AI产业链盈利预期的修正。

3. 地缘政策扰动全球资本

特朗普政府4月2日开始对各国“对等”加征关税及收紧移民政策引发市场避险情绪，资金加速流入黄金与新兴市场。3月散户向货币基金净流入304亿美元，而欧元区股票配置比例升至3年高位，德国DAX指数年内涨幅超15%。

三、财报季掘金：业绩确定性驱动的三大主线

随着4月年报及一季报披露高峰来临，业绩将成为市场定价的核心锚点。结合机构调研与产业趋势，三大领域具备爆发潜力：

1. 科技硬核：AI产业化

AI算力基础设施：服务器出货量同比增80%。

2. 消费升级：政策刺激与场景创新

振兴消费与稳楼市稳股市并列，以旧换新政策覆盖范围扩大，扫地机器人、智能驾驶系统渗透率加速提升。

3. 高端制造：科技应用创新推动新质生产力落地

风电与储能：海风装机量年内预计翻倍。

人形机器人：政策专项债重点支持关节电机、力控传感器等核心部件。

东升西降，全球资本再平衡下的战略机遇

外资增配中国资产与美股抛售潮，本质是全球资本对“技术迭代速度”与“政策确定性”的重新定价。对于投资者而言，需紧扣AI产业化、消费场景革命、高端制造升级三大主线，在财报季中挖掘兼具业绩弹性与估值安全边际的结构性机会。

特别声明:本文仅是根据市场提供信息进行分析归纳，不可作投资建议。

（本文仅代表作者个人观点）

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