本报记者 毛艺融
3月27日，北京金融法院发布《北京金融法院证券纠纷审判白皮书》（以下简称《白皮书》），通报北京金融法院证券纠纷审判情况。
《白皮书》显示，2021年3月18日至2024年12月31日，北京金融法院共受理证券纠纷案件9246件，占全部民商事案件收案数的44.07%。证券纠纷案件标的总额达438.24亿元，案均诉讼标的额约为473.98万元。
证券欺诈责任纠纷案件占据首位
北京金融法院受理的证券纠纷中，证券欺诈责任纠纷案件9101件，占据首位，其次为证券交易合同纠纷案件68件，证券回购合同纠纷案件27件，融资融券交易纠纷案件18件，金融衍生品种交易纠纷案件14件，其余案由的案件18件。
据介绍，北京金融法院受理的证券纠纷，涉及被诉发行人共计57家，形成57个系列案件，涵盖上交所主板、深交所主板、创业板、新三板、北交所、港交所。除科创板之外，北京金融法院审理的证券案件覆盖其他所有市场板块。被诉发行人的行业涉及到信息技术行业、制造业、建筑行业等多领域。
北京金融法院审理的被诉57家发行人中，有45家发行人受到行政处罚，占比79%；有12家发行人未受到行政处罚，占比21%。同时，有3家发行人因涉嫌刑事犯罪被启动刑事诉讼程序。
在57个系列案件中，除发行人作为被告之外，被诉的主体还包括27家发行人的董事、监事、高级管理人员（以下简称“董监高”）共计188人，受到行政处罚的董监高为105人，占比55.85%。被诉的中介机构总计为34家，受到行政处罚的为12家，占比35.29%。
“证券虚假陈述责任纠纷是最主要的证券纠纷类型。从行为表现看，虚假陈述行为包括虚假记载、误导性陈述、重大遗漏以及未按规定披露。财务造假是虚假陈述的具体表现，也是最为常见的违法行为。虚假陈述的范围更广，不仅包括财务造假，还包括其他非财务信息的虚假披露以及未披露的信息。监管部门对发行人作出行政处罚决定时，涉及多个虚假陈述行为的情况较为常见。”北京金融法院党组成员、副院长薛峰介绍。
57个系列案件中，除证监会正在立案调查的2个系列案件尚未明确虚假陈述行为外，其余55个系列案件中，31个涉及虚假记载、33个重大遗漏、4个误导性陈述。
从行为目的看，虚假陈述行为包括诱多型虚假陈述与诱空型虚假陈述。57个系列案件中，53个涉及诱多型的虚假陈述，占比达到92.98%。
北京金融法院坚持“追首恶、惩帮凶、精准追责”的立体化追责机制，强化对发行人、控股股东、中介机构等主体的责任追究，维护资本市场秩序和投资者权益。第一，聚焦发行人及实际控制人责任。在行政处罚之外通过民事赔偿实现双重追责，直接追究发行人及实际控制人的首要责任。第二，科学界定损失与责任，通过“示范判决+专业调解”机制高效处理群体性案件。例如，北京金融法院今年春节前成功调解11起案件，赔偿款600万余元全部履行完毕，彰显司法效率。第三，通过巡回审判、专题普法等活动，强化市场主体合规意识。
承担连带赔偿责任已成常态化
《白皮书》指出，证券纠纷案件呈现一些特点。比如，为了更好地保护合法权益，为了更好地保护合法权益，投资者在起诉发行人之外，同时起诉发行人控股股东、实际控制人、董监高以及中介机构，要求相关责任主体承担连带赔偿责任，已经成为常态化。
北京金融法院表示，未来，随着特别代表人诉讼的推广及损失核算技术的完善，证券虚假陈述案件的投资者权益保护将更高效、公正，进一步净化资本市场生态。
此外，随着《证券法》（2019年修订）域外适用条款的适用，涉境外上市发行人案件日趋增多；随着融资渠道不断丰富，金融创新产品结构和交易模式将更趋复杂化和专业化，诸如大股东违规减持引发证券欺诈索赔；内幕交易与操纵市场的民事索赔；上市公司退市叠加证券欺诈引发索赔案件；特定债券市场的法律适用等新情况新问题逐渐增多。
畅通投资者维权渠道
上市公司信息披露违规违法行为屡禁不止，严重损害了中小投资者合法权益。在应对上市公司信息披露违规违法行为引发的证券纠纷案件中，北京金融法院采取了系列举措，切实维护中小投资者权益，推动资本市场法治化建设。
畅通投资者维权渠道，优化诉讼服务效能。白皮书提到的双轨双平台机制，这一机制通过代表人诉讼和示范判决的双轨并行，通过在线平台的技术赋能，切实解决了投资者维权渠道不畅的痛点。
完善损失认定标准，创新损失核算模型。针对证券虚假陈述损失计算专业性强、市场风险因素难剥离的痛点，北京金融法院引入“多因子迁移同步对比法”，过构建多因子模型，运用动态因子分析法剥离系统性风险，精确量化虚假陈述行为与投资损失的因果关系。该模型在首例适用案件中获原被告一致认可，实现赔偿金额的科学化、公平化。
压实看门人责任，强化中介机构追责。北京金融法院建立“过程审查+结果评价”的双维度审查标准，通过审查中介机构执业过程文件，结合专业机构复核对审计意见的影响权重，构建勤勉尽责义务的梯度化评价体系。北京金融法院审理的部分虚假陈述案件中，根据会计师事务所的过错程度精准确定差别化责任，既形成有效震慑又避免责任泛化，推动中介机构归位尽责。
（编辑 乔川川）