来源：极速财讯

2022年2月24日，俄罗斯与乌克兰之间的军事冲突爆发，这场战争不仅改变了东欧的地缘政治格局，也对全球经济产生了深远影响。

冲突持续三年以来，全球能源供应链、粮食安全、金融市场等多个领域均受到冲击。

不过，就在3月11日，俄乌冲突迎来停止的曙光，乌克兰总统泽连斯基周二在视频讲话中确认，乌克兰准备在整个前线停火30天。他表示，乌克兰已做好和平的准备，而接下来将由俄罗斯表明其是否想要结束还是继续战争。

特朗普周二表示：“希望普京总统也能同意，这样我们就能让事情进展下去。”“这需要双方共同努力。”

特朗普说，美国官员将于周三与俄罗斯官员会谈，而他可能在本周与俄罗斯总统普京会谈。

此前据观察者网援引法新社报道，俄罗斯外长拉夫罗夫2月24日表示，如果关于俄美总统结束战争倡议的谈判能获得成果，俄罗斯就将停止在乌克兰的战斗。报道提及，莫斯科要求的是：乌克兰军队投降，基辅完全或部分地让出五个地区；乌克兰宣布不再加入北约，并且有一个主张“去纳粹”的新政权。

随着俄乌冲突显现缓和迹象，金融市场已开始就潜在停战情景对资产价格的影响展开前瞻性讨论，重点研判风险偏好切换、大宗商品价格重构及避险资产回调等关键议题。

避险资产退潮：黄金、美元或遇冷

俄乌冲突期间，黄金作为传统避险资产，价格因避险情绪高涨而持续上涨。然而，冲突停止将显著降低市场对避险资产的需求。例如，2025年初，黄金价格已接近峰值，但随着美俄和谈消息传出，金价出现一定的回落。

中信建投在研报中也分析指出，俄乌冲突一旦出现实质性缓和，部分资产的波动性仍可能放大，尤其是处于历史高位的黄金，或面临回撤压力。

此外，冲突期间，美元因避险属性走强，而欧元区因能源危机和地缘风险疲软。冲突结束后，美元可能因避险需求减少而走弱，而欧元则可能因欧洲经济复苏预期增强而走强。

中信建投认为，欧洲能源供应稳定性提升（如俄罗斯天然气恢复出口）将增强经济信心，推动欧元升值。停战可能也会加速欧洲安全支出增加，刺激国防板块行情，间接支撑欧元区股市。

招商证券认为，若俄乌冲突结束，欧元大概率出现一次性估值修复，美元大概率向下跌破100。

大宗商品价格或“退烧”：原油、粮食供应链修复

俄乌冲突对全球大宗商品市场，尤其是能源和粮食价格，产生了深远影响。俄乌冲突爆发以来，美欧对俄实施全方位制裁，导致原本依赖俄罗斯油气的欧洲国家能源供应受阻，美国利用“北溪”天然气管道爆炸等事件，迫使欧洲高价购买美国天然气。美国目前已成为欧盟最大的液化天然气供应国。

冲突停止后，能源供应紧张局面可能缓解，国际油价和天然气价格有望回落。

不过，中线建投证券分析指出，石油和天然气背后关注点仍在美国对俄罗斯的原油制裁和OPEC+推迟增产计划，俄罗斯对欧洲能源供给恢复的难度较大，因此能源价格受冲击有限。中信证券认为，从长期来看，欧洲产业竞争力疲弱问题难解，俄欧能源格局未必能回到从前，或影响其长期前景。

此外，乌克兰是世界上主要的粮食出口国之一，特别是在小麦、玉米和葵花籽油等农产品方面具有重要地位。然而，由于俄乌冲突的影响，乌克兰的农业生产和出口能力大幅下降，全球粮食供应链持续紧张‌。因此，冲突停止将有助于恢复粮食供应链，缓解全球粮食价格上涨压力。

重建红利爆发：乌克兰债券、欧股或成“黑马”

冲突停止将提振市场信心，尤其是乌克兰及周边国家股市可能因经济重建预期上涨，比如基建、消费板块受益。同时，在慕尼黑安全会议之后，欧洲增加自身安全方面支出的概率提高，后续国防支出或增加，欧洲航空与国防指数大涨，创俄乌冲突以来指数单日最高涨幅。

此外，全球债券市场可能因风险偏好回升而出现资金流向调整，俄乌停战预期直接利好乌克兰债券、俄罗斯卢布、以及欧股欧元。

特朗普当选之后，欧洲市场已经进行了一轮“特朗普停战交易”，乌克兰的国债和公司债大涨，俄罗斯卢布大涨，泛欧STOXX 600指数趋势上行。2月10日特朗普与普京通电话之后，卢布和欧元汇率均跳涨。

俄乌冲突停止将加速全球经济复苏，尤其是欧洲地区，经济复苏将带来更多就业机会和消费信心提升，进而推动房地产、汽车等大额消费增长。

参考资料：

《美元能否继续走弱？——重申若俄乌冲突结束将压制美元继续走低》招商证券

《如何解读俄乌和谈进程及其潜在影响？》中信证券

《如何理解俄乌缓和的新信号？》中信建投证券