证券时报记者 江聃

12月9日，国家统计局发布的数据显示，11月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，环比下降0.6%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比继续回升；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.5%，连续两个月降幅收窄，环比上涨0.1%，环比增速自6月份以来首次转正。市场机构认为，12月价格数据有望温和回升，2025年物价水平将整体回升。

11月份，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，连续两个月改善。同样持续改善的还有PPI环比增速表现。数据显示，PPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%。其中，生产资料价格涨幅与上月相同，生活资料价格由下降转为持平。

“一揽子增量政策出台提振居民消费信心，带动核心CPI同比上涨加快。”民生银行首席经济学家温彬对证券时报记者表示。

光大证券研究所宏观分析师刘星辰对记者表示，PPI环比增速自6月份以来首次转正、连续3个月回升，表明在存量政策和一揽子增量政策持续协同发力下，国内需求正在逐步恢复，也与同期制造业采购经理指数连续3个月回升相一致。11月份，在32个细分行业中，PPI环比上涨的行业数为11个，多于上月的9个，显示价格止跌回稳的行业数量在增多。其中，PPI上涨领域主要集中在水泥、有色金属、钢铁等上游行业，与稳增长政策推动下，基建资金到位率提升、项目建设加快推进有关。中信证券研究报告指出，伴随前期支持房地产市场等政策工具成效显现，多方因素带动11月PPI环比增速自6月以来首次回正，除了前述因素，其他支撑因素还包括冬季燃气、电力需求季节性抬升而小幅涨价等。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，CPI同比涨幅回落主要受食品价格涨幅回落带动，猪肉、鲜菜价格涨幅均回落，鲜果价格由涨转降，牛肉、羊肉、食用油、禽肉类和粮食价格降幅为1.1%至13.5%。

董莉娟进一步指出， CPI环比降幅扩大是受食品价格超季节性下降影响。其中，食品价格降幅超近十年同期平均水平2.5个百分点。11月份，全国平均气温为1961年以来历史同期最高，冷空气过程偏少，有利于农产品生产储运，食品中鲜活食品价格大多超季节性下降，其中鲜菜、猪肉、鲜果和水产品价格分别下降13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，合计影响CPI环比下降约0.46个百分点，占CPI总降幅约八成。

中信证券研究报告研判，12月通胀或延续偏弱态势，但2025年预计CPI同比增速将整体回升。CPI方面，已公布的高频数据中，猪肉、蔬菜等主要农产品仍然处于降价区间，非食品项12月往往延续环比降价的季节性趋势，预计CPI同比可能会延续回踩。PPI方面，12月油价可能维持低位震荡，黑色金属、有色金属价格或延续回升态势，预计环比延续上行的同时同比数据有所回升。光大证券预计，2025年CPI同比中枢或上行至0.8%，高于2024年；PPI同比中枢对比2024年也将有所改善。

温彬表示，目前，促进物价合理回升成为央行货币政策的重要考量，货币政策将继续保持宽松，并配合财政政策与其他政策，以提振居民消费，扩大内需，扭转市场主体预期，增强经济内生动力。

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