证券时报记者 贺觉渊

寒冬时节，位于黑龙江省桦南县的向阳山水库除险加固现场一片火热，施工人员抢抓冬季枯水窗口期，补全水库渗漏隐患，保障来年防汛抗旱工作。在增发国债带动下，全国有7800多个水利建设项目正在加快实施。

今年以来，各地各部门充分发挥投资扩内需、优供给的关键性作用，聚焦重点领域和关键环节，发挥政府投资的引导带动作用，积极扩大有效投资。今年前10个月，基础设施投资同比增长4.3%，制造业投资同比增长9.3%，均快于全国固定资产投资增长，支撑经济持续恢复向好。

9月26日召开的中共中央政治局会议强调，更好发挥政府投资带动作用。随着超长期特别国债和地方政府专项债加速发行使用，产业转型升级不断加快，更多实物工作量加快形成，年内基建投资和制造业投资“双轮驱动”，有望保持较快增速。2025年是“十四五”规划收官之年，尽管外部环境更趋复杂多变，但在宏观政策协同发力、重大项目加快落地等支持因素下，固定资产投资增速总体有望稳中有升。

重大项目“压舱石”作用凸显

基础设施是经济社会发展的重要支撑。今年以来，各地各部门着力“补短板、增效能”。重大项目投资“压舱石”作用凸显。前10个月，水利管理业投资、航空运输业投资、铁路运输业投资分别同比增长37.9%、19.2%、14.5%。新型基础设施加速布局。截至10月，我国5G基站总数达414.1万个，比上年末净增76.4万个。民生基础设施稳步推进。前10个月全国新开工改造城镇老旧小区5.3万个；保障性住房建设加快统筹，到年底可以让450万新市民、青年人入住。

重大项目建设离不开政府投资撬动。财政部统筹多种政策工具，在年内安排1万亿元超长期特别国债、3.9万亿元新增地方政府专项债券、7000亿元中央预算内投资等，还有1万亿元2023年增发国债资金大部分于年初下达，实际可用于增加政府投资的资金规模较去年大幅增加，带动扩大有效投资。

长江经济带生态环境保护、西部陆海新通道、东北黑土地高标准农田……在超长期特别国债与新增专项债资金支持下，“两重”项目加速落地。“各地积极布局‘两重’项目以及超长期特别国债加快使用，对今年基建投资形成增量支撑。”财信金控首席经济学家伍超明对证券时报记者说。

四季度以来，多项先行指标显示我国基建施工趋于活跃。据国家信息中心监测，10月反映工程建设热度的工程机械开工率较9月提升1.6个百分点；据中国工程机械工业协会统计，11月工程机械主要产品月平均工作时长环比增长8.79%；工程机械主要产品月开工率环比增长5.46%。

随着年内新增专项债券等财政资金加快拨付使用，明年“两个1000亿”项目清单和投资计划年内提前下达，新一轮地方政府存量隐性债务置换等，市场机构普遍看好四季度基建投资增速继续回升。

制造业投资保持较快增速

制造业是实体经济的根基，是大国经济的“压舱石”。今年以来，得益于外需回暖、政策支撑、新动能培育等因素，制造业规模壮大、结构升级、发展向好，制造业投资保持较快增速。前10个月，制造业投资对全部投资增长的贡献率为65.6%。

“两新”政策加快落实，是支撑制造业投资增速保持稳健的现实动力。今年以来，大规模设备更新政策调动了经营主体更新生产、用能、电梯等各类设备积极性，推动设备购置投资较快增长。1～10月，设备工器具购置投资同比增长16.1%。

内外部需求的改善，推动不同行业制造业投资增速回升。受益于出口需求整体回暖，今年以来出口增速保持较强韧性，推动船舶制造业、半导体、通用设备、专用设备制造业投资等均保持在两位数以上增速；国内居民消费需求的改善，推动部分下游消费品行业投资增速回升，1～10月消费品制造业投资大幅增长15%。

从行业动能看，前10个月高技术制造业投资同比增长8.8%。其中，航空、航天器及设备制造业投资增长34.5%，电子及通信设备制造业投资增长9.4%。“产业优化升级，制造业高端化、智能化、绿色化稳步推进，推动了制造业投资增速加快。”中国社会科学院财经战略研究院研究员张德勇告诉记者。

随着一揽子增量政策持续显效，国内外需求继续改善，年末制造业投资有望保持韧性。“四季度制造业投资将维持在9%或以上的高增速。”伍超明表示，国内需求温和恢复有望对企业投资扩张形成积极带动。同时，部分企业年末或明年初“抢出口”动机增强，也将支撑制造业投资。

投资仍将是一大着力点

内需是中国经济发展的基本动力。展望2025年，经济回升向好基础仍需巩固，外部环境不确定性上升，稳投资扩内需工作存在挑战，但更有机遇。

“投资作为内需的重要构成，其中基建投资、制造业投资增长稳健，与重视消费和投资相互促进的良性循环政策思路密切相关。”张德勇说，2025年是“十四五”规划收官之年，为实现圆满收官，投资或将作为一大着力点，实现经济发展质升量增。

基建投资增速方面，“更加给力”的财政政策有望为基建投资带来更为充足的资金。民生银行(600016)首席经济学家温彬对记者表示，预计2025年基建投资增速回升至7%左右。农业转移人口市民化、高标准农田建设、地下管网建设、城市更新等领域将构成新的投资项目来源。

制造业投资增速方面，扩内需政策有望持续加力，对冲制造业投资下行压力。温彬预计，2025年制造业投资增速可能回落至6%左右。

新的一年，人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场，财政部也将采取“更加给力”的财政政策。伍超明认为，从货币政策取向看，实体融资成本有望进一步降低；从增量财政政策看，提升赤字空间、扩大专项债券发行规模和投向、加大大规模设备更新支持力度等举措都将对明年稳投资扩内需形成有力支撑。

在财政货币政策协同发力、企业盈利改善等因素支撑下，明年通胀水平有望温和回升，企业盈利大概率趋于改善，进而增强企业投资能力与意愿。伍超明预计，明年固定资产投资增速总体有望稳中有升，房地产投资有望总体改善，对整体投资增速的拖累将减轻。

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