10月28日晚间，因赛集团发布重大资产重组预案显示，公司拟通过发行股份及支付现金方式收购智者品牌80%的股权，并募集配套资金，预计构成重大资产重组。

这是自“并购六条”发布以来，传媒行业首个筹划的重大资产重组案例，并且标的公司还是一家新三板公司。

因赛集团被称为“并购老手”，主要是此前通过并购多家传媒公司壮大规模，但其商誉快速提升成为未来发展的隐患。

推动AIGC业务发展存疑

重大资产重组预案显示，因赛集团拟收购智者品牌80%的股权，进一步完善营销链路和业务布局，拓宽生成式人工智能（AIGC）技术在营销领域的应用场景。

目前，因赛集团的战略目标是发展为国内第一家以AI技术驱动的“品效销全面发展”的全链路营销服务集团。艾瑞咨询预计，AIGC营销的市场规模在2025年 将达千亿元级别。

而智者品牌是一家具有丰富AIGC应用经验的数智化公关传播服务商。重大资产重组预案显示，智者品牌高度重视以AIGC等数智化技术赋能业务。

不过，智者品牌的研发费用与上述表述存在差异。2024年上半年，智者品牌的研发费用为69.50万元，同比增长60.22%，主要是持续加强数字营销技术及AI应用技术的开发投入。

来源：智者品牌2024年半年报

智者品牌自2022年9月挂牌新三板至今，一直强调深化数字建设，以创新科技赋能融合营销，但其研发费用在此前出现下降趋势，2022年、2023年分别为180.78万元、129.18万元。

来源：智者品牌2023年年报

智者品牌的研发费用除了绝对值较小，占营业收入的比例也较低，2022年、2023年、2024年上半年分别为0.44%、0.25%、0.21%。

大客户依赖风险加剧

重大资产重组预案显示，因赛集团拟收购智者品牌80%的股权，有助于补充战略客户资源，以及拓展新的需求旺盛的行业领域。

因赛集团公告称，公司尚未覆盖智者品牌在汽车、科技消费品、云计算、互联网等行业领域服务的客户。

同时，因赛集团希望借助此次交易，提升业务体量、资产规模及盈利能力。

根据未经本次专项审计的财务数据显示，2022年、2023年、2024年上半年，智者品牌的营业收入分别为4.11亿元、5.17亿元、3.55亿元，归属于挂牌公司股东的净利润分别为3443.75万元、4165.69万元、2993.88万元。

来源：智者品牌2023年年报

2022年、2023年、2024年上半年，因赛集团的营业收入分别为4.85亿元、5.36亿元、4.07亿元，归母净利润分别为3294.71万元、4158.29万元、1992.46万元。

来源：因赛集团2023年年报

不过，智者品牌存在明显的大客户依赖风险。

根据未经本次专项审计的财务数据显示，2022年、2023年、2024年上半年，智者品牌前五大客户的销售额占当期销售总额的比例分别为82.90%、89.88%、91.26%。

来源：智者品牌2023年年报

“并购老手”或将再增商誉

因赛集团拟收购智者品牌80%的股权，只是其作为“并购老手”的动作之一。

具体来看，2020年、2021年、2022年，因赛集团相继通过并购等方式，掌控了上海天与空广告有限公司、上海睿丛因赛信息科技有限公司、广州影行天下文化传播有限公司等。

交易预案显示，近年来，因赛集团通过投资并购和战略合作等方式，整合了一批营销行业相关细分赛道的顶尖公司及团队，以持续提升“品效销合一”的全链路营销服务能力。

不过，因赛集团持续并购导致商誉不断增加。截至2024年第三季度末，因赛集团的商誉为2.56亿元，占非流动资产的比例达58.99%。

如今，因赛集团若完成对购智者品牌80%股权的收购，或将进一步增加其商誉。

业内人士提示称，回顾此前多项并购案例，若标的公司无法完成业绩承诺，上市公司会对收购标的公司时产生的商誉计提资产减值，进而对上市公司的业绩产生不利影响。