（本文作者伍超明为财信证券研究院副院长）

一、近期一揽子增量政策密集出台。9月24日以来，“一行一局一会”、发改、财政、住建等各部委先后召开新闻发布会介绍重磅增量政策，这一连串行动是中央在经济工作上发出总动员令后展开的一项综合性、系统性工作。重点围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场、加大助企帮扶力度五方面进行。

二、政策背后的逻辑：经济“质的有效提升”和“量的合理增长”之间的失衡风险在增加，“质”和“量”是辩证统一关系，需保持两者的动态平衡，当前主要是提高“量的合理增长”速度和潜力。一是国内居民、企业、政府三部门正陷入“收入-支出-资产”螺旋下降的负反馈循环，持续冲击总需求。二是面对房地产市场、地方政府债务、中小金融机构三大风险叠加交织，稳增长和防风险压力越来越接近重要临界点。三是内部需求不足叠加外部环境不确定性尤其是中美博弈加剧，完成短中长期目标面临一定挑战和约束，即短期内完成全年GDP增长5%左右的目标难度加大，中期保障“十四五”顺利收官并迈入高收入国家需要“量的合理增长”，长期实现高质量发展目标和2035年达到中等发达国家水平需要“质”和“量”协调发展。总之，形势倒逼政策破局。

三、政策怎么看：思路转变，大规模刺激加改革政策序幕拉开。本轮一揽子增量政策是为打好量的合理增长“保卫战”、完成短中长期发展目标“保卫战”、防风险“保卫战”，而开启的新一轮大规模刺激加改革政策，在性质上属于政策思路大转向，不仅仅是一个短期逆周期调控措施。一是力度上，或比肩历史危机应对措施，政策序幕已开启，还有增量政策在路上。二是性质上，属于财政货币政策思路和框架的大转向、大转变，货币政策成功强化了预期管理、提振资本市场由以往“动口”指导转向创设新工具直接进行“动手”提供流动性支持，财政政策放开手脚破局，财政货币建立联合工作组，打开政策宽松空间，以走出应对需求不足失灵、失效的陈旧路径。三是效果上，预计短期内经济企稳回升可期，中长期回归潜在增长水平关键看民企和房地产预期的改善。

四、股市行情：预计有望迎来一轮偏强上升行情。当前政策面、资金面、基本面和估值面，均支持A股迎来一轮上涨行情。演进路径上，预计呈现出“快速拉升-宽幅震荡-重新上行”特征的概率偏大。建议采取“三角形”策略布局，进攻侧布局代表新质生产力方向的科技成长板块，中间层把握盈利改善的大消费、大金融板块，防守侧适当配置高股息、低估值的红利方向，实现风险和回报的平衡。预计本轮行情持续半年的概率偏大，需警惕国内经济不及预期和外部冲击风险。

风险提示：重大地缘政治冲突，海外爆发金融危机，国内经济恢复大幅不及预期。