今年9月下旬以来，随着A股大盘的上涨，新股行情也愈发火爆，10月上市的四家新股首日涨幅高达7-17倍。今天（10月24日）在创业板上市的两只新股苏州天脉(301626)、六九一二（301592）纷纷大涨。

由于新股盘子小、没有套牢盘，容易被资金炒作，再加上今年上市新股数量不多，发行市盈率普遍低于行业市盈率，为新股上市后的表现提供了更大空间，进一步激起了市场的打新、炒新热情。

但在投资新股时，也要关注其基本面情况，合理评估投资价值。因为，许多新股在上市首日暴涨之后，后面就会持续下跌。

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今天就来分析一下创业板新股六九一二。

六九一二本次发行价格为29.49元/股，发行市盈率为22.66倍，低于42.12倍的行业市盈率，截止24日中午收盘，公司股价暴涨超554%，市盈率TTM飙升至133.95倍，总市值约135亿元。

公司前身六九一二有限2017年在四川德阳成立，于2021年整体变更为股份公司，致力于研究和发展适应实战化需求的军事训练装备及特种军事装备。

六九一二先后研发并向市场推出了军事通信与指挥模拟训练装备、实战化模拟训练装备等军事装备，其中军事通信与指挥模拟训练装备已被众多部队采购。实战化模拟训练装备主要提供部队实战化训练环境，提升部队训练效益，助力实战化训练“战训耦合”的高效实施。

在特种军事装备领域，公司解决了野战光缆一体化多模成缆、数据通信终端抗干扰通信等关键技术问题，自主研制的野战光通信装备并已批量列装于军方客户。

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公司主要产品为军事训练装备、特种军事装备等军事装备。具体来看，2021年至2024年上半年，六九一二超过79%的收入来自军事训练装备产品，其中军事通信与指挥模拟训练装备的营收占比在45%以上。

业绩方面，2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简称“报告期”），六九一二的营业收入分别约2.01亿元、3.41亿元和4.09亿元、1.12亿元，净利润分别约为5727.08万元、1.01亿元和9035.05万元、244.05万元。

2024年度，公司预计营业收入约5.32亿元，同比增长30.32%；预计净利润约1.1亿元，同比增长21.86%。

主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书

报告期内，受益国家军改政策与十三五、十四五强军规划的实施，公司业绩有所增长，但未来是否能够持续稳定增长仍受到国家宏观战略、国防政策等外部因素的影响。

同时，与同行业国有军工单位相比，六九一二的资本实力、业务规模偏小。而军工市场主要依赖招投标、竞争性谈判等方式获取新业务，存在市场拓展不利进而影响公司发展速度及盈利能力的风险。

2021年、2022年和2023年，六九一二的主营业务毛利率分别为58.49%、54.89%、53.03%，呈逐年下滑趋势。结合订单执行成本情况，并基于谨慎性考虑，预计2024年毛利率为46.18%。

整体来看，公司主营业务毛利率在同行业可比公司中处于中游水平，与同行业可比公司不存在重大差异。

公司同行业可比公司毛利率情况，图片来源：招股书

六九一二的产品主要应用于军工领域，客户主要为直接军方、军工集团及科研院所等。报告期内，公司向前五名客户的销售金额占当年营业收入的比例分别为82.55%、67.77%、62.21%和76.52%，占比较大。未来如果公司研发的新产品不能得到客户认可，可能会影响公司的经营业绩。

公司所处的军事装备领域为技术密集型行业，行业竞争的关键在于新技术、新产品的竞争。由于新产品的研发及产业化应用周期长、投入大，且新产品量产后，还面临着产品更新换代速度快、产品不能满足市场需求变化的风险。

报告期内，六九一二的研发费用分别为1545.62万元、2268.97万元、2851.24万元和1771.92万元，研发费用率分别为7.70%、6.66%、6.98%和15.75%，尽管公司的研发费用整体有所增长，但研发费用率仍明显低于同行业可比公司平均水平。

公司与同行业可比公司研发费用率对比情况，图片来源：招股书